经济模型与代币价格涨跌的关系

介绍

近年来,对数字货币市场中的经济模型和代币分配的研究被称为代币经济学。对于任何具有价值的数字货币,都需要一些激励措施使得用户愿意持有该代币。这反过来又会刺激对代币的需求,从而导致价格上涨。激励用户持有代币的方法有很多种,但在本文中,我们将研究当今数字货币市场中的一些主要代币经济模型。

前100名币种的经济模型

通货紧缩模型(货币)- 范例:BTC、LTC、BCH

在通货紧缩的代币经济模型中,创建的代币数量有一个硬顶上限(如比特币为2100万枚),当需求随着时间的推移而增加但供应没有增加时,会作为一种通货紧缩机制。

通胀模型–功能型代币(Utility)-范例: ETH, DOT, SOL

在通货膨胀代币经济模型中,创建的代币数量没有硬顶上限。通货膨胀代币模型有各种迭代,一些代币发行者将代币的创建限制在每年一次,另一些则不按既定时间表进行,还有一些选择根据需求数据确定供应。

双代币模型(其他)-范例VET & VTHO, NEO & GAS, ONT & ONG

在双代币经济模型中,两个不同的代币在单一区块链上组合使用。这通常包括价值储存代币及实用代币。该模型的目的是激励用户持有价值储存代币,以获取可用于链上交易的实用代币形式的回报。

资产支持模型(稳定币) –范例PAXG, USDT, USDC

在资产支持的代币经济模型中,发行人将资产的价值与代币的基础资产挂钩,类似于传统金融市场中的资产支持证券(Asset-Backed Security)。资产支持模型可以依赖估值波动的资产,例如黄金或美元等固定资产。


从上图中,我们可以看到市值排名前100 的代币中的大多数都遵循通货紧缩效用的代币模型,第二受欢迎的选项是通胀代币模型。

各个经济模型的回报:

在过去的一年里,ETH、DOT 和SOL 等通货膨胀代币模型表现非常好,总回报率为2392%。事实上,通货膨胀模型在过去一年中的回报最好,稍微超过了通货紧缩模型(2067%)、双代币模型(2084%)和资产支持模型(116%)的回报。尽管缺乏系统稀缺性,但数据显示,近年来没有硬性上限的通胀代币的升值幅度最大。通货紧缩、通货膨胀和双重代币模型之间的回报差异相对较小,这表明经济模型可能不是代币成功的决定性因素。



证明什么?( Proof of What):

接下来,我们将深入探讨这些代币经济模型背后的底层共识机制。虽然有几种不同的方式可以达成共识,但我们将研究前100 名代币背后的机制。为了做到这一点,我们首先需要了解一些关键的定义。

在排名前100 的硬币中,最常见的共识机制是PoS(Proof of Stake),超过55% 的项目使用这种机制

看看过去1 年共识机制的回报,我们可以看到Pow 代币的表现优于其他类别,其次是DPoS 

此外,共识机制回报最高的币可以通过经济模型和共识机制进一步细分 

从上图中我们可以看出,通货紧缩模型、PoS 过去一年表现最好,平均增长超过6000%,而通货膨胀模型的PoW 代币在过去一年表现最好,增长平均超过4000%。对于通货紧缩PoS 代币而言,投资者被代币模型所吸引,在这种模型中,他们可以从资产中获得收益,同时仍然对总供应量有一个硬性上限。而在通货膨胀的PoW 代币的情况下,投资者再次受到现金流的激励,但这一次是透过挖矿而不是质押。为了在新平台上获得较高的挖矿奖励,代币发行者必须使用通货膨胀模型,这使他们能够为早期矿工提供高收益。

融资方式:ICO vs 私人销售vs 空投vs “挖矿”?

代币发行者在首次发行时可以透过多种方式流通其代币。有非常多资金选项如ICO(或IDO)或私募,允许代币发行人以固定价格直接对个人或是公众出售代币。还有一些不是透过资助的方式发放代币,例如将代币分发给其他数字货币的现有持有者或允许用户注册以透过空投接收代币。代币也只能透过PoW 或PoS 等模型发放,其中代币作为对选择在网路上进行质押的矿工或代币持有者的奖励。这些分发方法中的每一种方式都有着不同的目的,并对代币的性能展现也会产生不同的影响。

下面我们将看到排名前100 代币的发行方式的细分,以及对过去一年每种发行方式的回报的分析。

查看此细节资讯时需要注意的一件事:像比特币这样的通缩货币通常只有一种分配方式,仅有挖矿的方式。另一方面,像Luna 这样的通胀货币通常有多种分配方式,包括但不限于:

  • 通货膨胀奖励——即质押及挖矿

  • 筹款活动——即ICO 和预售

  • 空投

有趣的是,大多数基于平台使用情况分配奖励的协议本质上是通货紧缩的,并且具有固定的硬顶。这表明获得最高奖励的人总是早期用户,这有助于透过激励代币发现的方式来加速这些协议让更多人使用。

案例研究:

VGX (Voyager 代币)

VGX(Voyager Digital)是一个类似于Blockfi 或Celsius 的借贷平台,允许用户赚取收益、交易并获得由数字货币支持的贷款。VGX 是平台背后的实用型代币(Utility token),允许用户获得折扣服务以及更高的收益,并根据用户钱包中的VGX 数量赚取现金返佣奖励。VGX 代币于2020 年与LGO(一家受法国监管的AMF 实体)合并。包括现有VGX 代币持有者的1:1 兑换以及现有LGO 代币持有者能够以1:6.536 比例兑换,导致255,491,293 个代币在推出新的VGX 代币时被分发。现有持有人有一年的时间来兑换他们的代币,未遭兑换的VGX 和LGO 代币将在一年结束后被烧毁。

 

随着代币升级,创建了一个年度分配池,以发展社群并鼓励VGX的质押。最初三年的初始抵押率固定为每年7%,在此期间之后允许社区对抵押率进行投票。该策略得到了回报,根据cryptorank.io的数据,VGX的独立转帐者数量在2020年至2021年间增加了近4倍,累计交易量也增加了近4倍。随着链上活动的增加,代币价格在一年内上涨了150倍以上,使VGX成为市场上表现最好的代币之一,并且比BTC的表现高出14,000%以上

 

BNB (币安交易所代币)

币安在2017 年推出其下一代数字货币交易所的同时发行了BNB 代币。BNB 赋予持有人在币安交易所费用折扣的权利,并作为通货紧缩代币,这是「回购与销毁」计划的首批成功例子之一。回购及销毁是通货膨胀(或通货紧缩)数字货币可以鼓励价格升值的方式之一。透过故意减少流通中的代币数量,代币发行者可以限制市场供应,造成供需失衡,这通常会导致价格持续上涨。

在BNB 的白皮书中,概述的计划是2 亿BNB 的硬顶,并计划销毁其中的50%,或者透过购买和销毁1 亿BNB,使用每季度20% 的币安利润。该计划的结果很明显,尤其是在2018/2019 年,许多代币经历了熊市,BNB 能够透过进行数百万美元的购买和销毁使价格超越比特币。其他著名的「回购与销毁」案例还包括FTT (FTX)、OKB (OKex)、HT (Huobi)。

XDC (XINFIN TOKEN)

XDC (XinFin) 代币是一种基于以太坊和摩根大通Quorum 技术的实用型代币。XDC 透过根据您钱包中的XDC 数量提供三个不同的会员等级来激励用户购买XDC。第一层包括任何拥有XDC 代币的人(可以透过众筹模式购买),第二层和第三层是透过持有预定数量的XDC 代币获得的,允许机构参与XDC 共识机制,并获得创建私有子网路的能力。

关于XDC 需要注意的一件有趣的事情是它的代币发放时程表。XDC 区块链的最大供应量为1000 亿个100% 预挖的XDC 代币。尽管有1000 亿个代币,但只有不到13% 的代币在市场上流通,其余的份额为创始人、生态系发展、对冲池的分配、应急基金和慈善事业。此外,锁定在这些池中的XDC 释放缓慢,每年仅释放锁定数量的1-10%。尽管铸造了大量代币,但这种人为的稀缺性帮助XDC 透过强劲的价格走势跑赢了市场。XDC 在一年内上涨了12,000% 以上。

(Xinfin Medium)

SUSHISWAP vs UNISWAP

Uniswap 是在2018 年的数字货币熊市期间上线的,在此期间它难以找到交易量。在2020年数字货币重启牛市之后后,Uniswap 开始受到以太坊社群的广泛关注,到2020 年年中进行了数十亿美元的交易,并且, Uniswap 向大众提供了他们的UNI 代币。Sushiswap 是从Uniswap 分叉出来的,它提供了许多相同的功能,但在代币经济学上有一些关键差异:

首先,Sushiswap 的创建没有预挖,没有风险投资人,也没有预售。另一方面,Uniswap 最初是从以太坊基金会的100,000 美元赠款中创建的,然后在2019 年4 月进行了种子轮融资,他们从Paradigm Capital 等著名风投公司筹集资金,以换取10 亿UNI供应量的大约18% .的份额

(Uni博客)

Uniswap 声称他们的团队和投资者代币将在多年内拿到其代币份额,但从未公开分配的详细时程表。尽管在推出时得到了强大的VC 支持,但很少有标示为VC 的钱包地址中持有UNI,这表明实际上许多钱包可能已经很早就卖出了UNI。此外,Uniswap 选择仅向流动性提供者分配交易费用,而SushiSwap 将交易费用分配给流动性提供者和代币持有者。这种差异的社群影响是巨大的,尽管Sushiswap 是在近两年后推出的,但它在不到六个月的时间内TVL 就超越了Uniswap。

根据Nansen 的数据,Alameda 在2021 年1 月和2 月质押xSushi,当时利率最高,年利率略低于20%,但一旦收益率下降得太低(年利率为10-12%)就停止质押。从2021 年2 月到2021 年5 月,Alameda 的钱包里没有xSushi,但在4 月中旬开始回购,当时奖励开始回升,然后在5 月9 日大幅增加他们的股份以利用高激励奖励(20 % APY,此后高达80% APY)。该数据表明,基金愿意追逐高收益,并将移动手上资产以确保它们能够产生最高的投资回报率。Framework Ventures 于2020 年9 月进入Sushi,很可能是Sushi 的上线合作伙伴之一。Framework 于9 月16 日(发布日)出售了他们在Uniswap 中的全部份额,当时UNI 的价格比其预售价格飙升了50 倍以上。Framework 从未将寿司回购到他们的钱包中。Framework 在9 月16 日进行的抛售在短期内对价格几乎没有影响,因为投资者的需求能够承受额外的供应。3AC (Three Arrows Capital)于2020 年9 月作为Uniswap 的风险投资合作伙伴之一首次进入Sushi,但在推出后的3 天内售出了所有Sushi。此后,3AC 多次出售并重新获得其手上仓位。与Alameda 类似,3AC 在2021 年1 月抵押收益率较高时增加了寿司仓位,并在2021 年2 月抵押收益率下降时降低了仓位。

此外,大约70% 的UNI 代币在钱包中保留超过90 天,而58% 的地址生成时间超过90 天。与Sushi 相比,84% 的Sushi 代币保留在钱包中超过90 天,只有54% 的钱包超过90 天,我们可以看到大型代币持有者持有Sushi 的速度比UNI 更稳定,也许是因为它的质押奖励和缺乏上线前的风险投资。尽管存在这些差异,但根据Nansen 的链上数据,像Alameda 这样的公司能够将他们的UNI 质押在Compound Finance 上的cUNI 上,尽管UNI 没有向代币持有者分配奖励,但他们仍可以透过代币赚取收益。这有效地绕过了两种代币之间的主要区别之一,允许UNI 代币持有者获得类似于Sushi 质押者获得奖励的奖励,这导致像Alameda 这样的公司在缺乏原生质押奖励的情况下继续持有UNI。

YFI (YEARN.FINANCE)

与许多其他代币相比,Yearn Finance 的YFI 代币没有预挖,没有投资者分配,也没有创始人分配。YFI 以0 的供应量启动,总共30,000 个YFI 代币被分发给平台用户和流动性提供者。尽管没有预售,但仍有许多机构投资者进入YFI,包括3AC、Spartan Group、Framework Ventures、Polychain 和Alameda。

Nansen 数据显示,机构投资者并没有长期持有YFI代币,而是进行了进出仓位的交易。例如,Polychain 于2020 年10 月首次购买了YFI。在2020 年11 月增持YFI 后,Polychain 持有手上所有的YFI 代币直到2021 年1 月才因为价格和TVL 的大幅攀升出售所有仓位。Polychain 接着在2021 年1 月底回购了他们的YFI,持有数月,最终在2021 年5 月减仓,因为质押奖励低到只剩个位数(5 月同样低至2% ,Alameda 在2020 年第三季度, 11 月初进入,然后在该月底出售所有仓位。Alameda 在2020 年12 月下旬回购了YFI,并随着时间的推移出售了他们的仓位,直到2021 年2 月下旬,他们的YFI几乎为零。 YFI 的长期机构持有者来自于预挖免费启动模式(pre-mine free launch),导致许多机构投资者等待买入和卖出的机会,而不是长期持有。尽管缺乏强大的机构支持,YFI 仍然能够跑赢大盘的通货紧缩模型。根据Nansen 数据,有30,000 个流通的YFI 代币,交易所仅占供应量的36%,流通中的YFI 不到11,000 个,这使得价格能够在代币持有者的数量增长缓慢的情况下,仍然继续上升。

SNX (SYNTHETIX)

SNX 或Synthetix 代币是一种建立在以太坊上的衍生流动性协议,允许用户获得数字资产的链上衍生品敞口。在SNX 平台上,用户可以基于智能合约创建合成资产,让用户无需实际持有资产即可获得资产回报。SNX 代币用作平台上发行的合成资产的抵押品,如果您将抵押率保持在600% 以上,则可以透过质押这些资产获得奖励。抵押资产的用户可以获得SNX 奖励以及铸造资产中所有Synth 交易的部分交易费用。透过将抵押率与奖励挂钩,Synthetix 可以始终确保合成资产得到充分支持,并可以透过要求用户使用SNX 来抵押资产来激励SNX 代币的持有。

由于其独特的供应曲线,SNX 能够在最初几年向用户分配健康的奖励。Synthetix 团队推测,早期的丰厚奖励将有助于激励用户增长,从而提高代币的价格。他们的假设是正确的,因为Synthetix 在过去一年的价格表现强劲,在2020 年4 月28 日至2021 年4 月28 日的一年期间获得了超过2000% 的回报。

Frameworks Ventures 于2020 年7 月对Synthetix 代币SNX 的(预售)进行了重大投资,当时他们从Synthetic 资金库中购买了超过500 万个SNX。自那以后,Frameworks 再没有销售过一个SNX 。这表明Synthetix 在激励投资者支持该项目方面上做得很好。SNX 做到了这一点,部分是透过为SNX 抵押提供高利率(目前为30% APY),这使得像Frameworks 这样的机构能够从其资产中获得可观的收益。Synthetix 的质押率在过去一年中高达100%,这使得质押非常有吸引力。另一方面,Jump Trading 于2020 年10 月首次进入Synthetix,此后开始进出市场。Jump 在2020 年12 月卖出了SNX,并在2020 年2 月下旬买回,然后在4 月初再次卖出并在4 月中旬重新买入。这种模式表明Jump 交易SNX 代币是为了利用其价格走势而获利,而不是质押奖励。

虽然像Jump 这样的机构选择交易SNX 的价格变动,但由于高质押的回报,许多机构选择简单地持有。尽管在Coinbase 和Binance 等主要交易所上市,但只有13% 的流通SNX 供应量留在交易所,这表明用户正在善加利用SNX 的收益。

BADGER (Badger DAO)-

BadgerDao 是一种发行于以太坊上代币,致力于构建弥合比特币和Defi 之间差距的基础设施。Badger 透过其PoS 机制奖励其用户质押代币。虽然Badger 的质押奖励一开始非常强劲,但现在的年利率仅为4.51%,低于1 月份超过200% 的年利率。奖励最高的是2021 年1 月至2 月,这也是价格在84 美元左右达到峰值的时候。由于随着TVL 的增加,越来越多的人进入矿池,导致质押奖励逐渐减少,Badger 已跌至16 美元,而价格又继续下降,因为收益率变得不那么有吸引力,持有代币的效用降低。

透过这种方式,我们可以看到质押奖励和价格相关,随着收益率下降,代币价格增长放缓。我们也可以透过分析链上钱包的增长来看到这一点。随着收益率下降和价格停止上涨,钱包增长也停滞不前。正如我们在2021 年1 月下旬和2 月初看到的那样,由于质押奖励仍然很高,并且唯一地址的数量每天增加200 多个,因此钱包增长加速。3 月份,由于大量用户进入奖励池,TVL 大幅增加,收益率开始趋于平稳,随着收益率对投资者的吸引力降低,独立地址的数量每天仅增加25 个用户。

根据Nansen 的数据,与Alameda 相关的地址于2020 年2 月首次购买了Badger,并积累了更多的Badger,直到他们在4 月中旬左右卖出了几乎全部仓位。这么看来,Alameda 的出售是因为平台上的TVL 下降,抵押收益率下降,新的唯一地址数量开始趋于平稳。

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