浦银债市观察 | 市场流动性改善 收益率曲线陡峭化

来源:浦银安盛基金

2020.11.30-12.04

            债市焦点

1. 11月PMI继续创新高,央行开展2000亿MLF和1500亿OMO。

2. 易纲文章《建设现代中央银行制度》,郭树清文章《完善现代金融监管体系》提出防止金融脱实向虚。

3. 全国100个城市新建住宅平均价格环比上涨0.32%,同比上涨3.63%。

4. 拟任美国财长耶伦称美国不能应对疫情的影响,以及疫情对美国低收入家庭造成不成比例的伤害等。

5. 11月财新中国服务业PMI录得57.8,较10月上升1%。国务院副总理参加住房城乡建设部召开座谈会,强调房住不炒。

            债市走势回顾

过去一周,央行超额投放MLF对冲信用风险,监管层再提防止金融脱实向虚。在央行超额投放MLF和OMO的刺激下,市场流动性大幅改善,利率有较大幅度下行,但随后在郭树清主席文章《完善现代金融监管体系》提出金融监管防止金融脱实向虚影响下,收益率有所上行。

上周全周,中债国开1Y、3Y、5Y、10Y收益率分别下行6.4BP、5.1BP、1.9BP、3.7BP,收益率曲线陡峭化。

图1:国开债 10Y 现券收益率

单位:%   数据来源:Wind,截至2020.12.04

            债市策略

1. 11月份通胀、融资、经济数据即将公布,其中市场对下周即将公布的投资与消费增速预期较高,届时可观察是否有预期差机会。

2. 临近年底重要会议,市场对明年宏观政策、经济增长目标的关注度提升。

3. “永煤”事件至今,高评级信用债利差已大致恢复,但部分受冲击信用债利差仍然未能有效回落;近期个别省份企业信用债一级发行受阻,在此环境下,央行可能继续对市场进行流动性支持操作,短端收益率可能存在一定交易性机会。

4. 目前距离2020年收官还剩一个月,市场交易活跃度有所下降;但考虑到今年投资机构存在一定年度业绩压力,因此若接近年末时点市场受到超预期扰动,则强博弈环境下收益率反而有可能出现较大的波动幅度。

            后市展望

利率债市场方面,近期信用风险仍在修复过程中,央行偏宽松的流动性操作下市场情绪有所回暖;在流动性环境维持现状的情况下,中短端品种可能出现一些交易性机会,但大概率为短线机会,中长期趋势性行情仍需等待经济基本面的变化。

信用债方面,从高频数据来看,基本面仍在持续改善过程中。永煤违约后,一级市场融资一度出现紧张,但从中长期角度看,经济逐步企稳后,政策向稳杠杆倾斜,将影响到信用环境扩展的力度。对于负债率高、依赖再融资企业而言,信用风险仍需持续关注。具体策略方面,短期策略建议谨慎为主,信用债配置以高流动性短久期为主,特别需要关注负债率较高的企业和弱资质地区城投。行业方面,关注房企受到政策影响以及弱资质地区城投受到市场波动影响。 

可转债方面,海外疫苗短期内仍未能大规模量产,海外产业链也未能快速恢复,中国产业链在全球中的地位仍难以撼动。转债择券方向三条线:一是疫情受损后修复的板块(航空、航运、金融、旅游、餐饮等);二是存低位且需求向好的行业(大宗商品、地产后周期等);三是出口优势行业(家电轻工、机械、汽车零部件、部分化工品等)。

风险提示:基金有风险,投资需谨慎。以上数据来源Wind。本资料中提供的意见与评述仅供参考,并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐,依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。本资料归我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则,勤勉尽责地管理基金资产,但并不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,不代表未来业绩的预示或预测。基金投资有风险,敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。

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